Frågor och svar om Siljansvik

Frågor och svar

Denna Q&A är å ena sidan en förenklad sammanfattning av informationen i Siljansviks delårsrapport för det andra kvartalet 2026. Å andra sidan besvarar dokumentet även grundläggande frågor.

Syftet är att hjälpa aktieägare och andra intresserade att förstå bolagets affärsmodell, finansiering, portföljer och viktigaste värdedrivare.

För fullständig finansiell information, definitioner, redovisningsprinciper och riskbeskrivningar hänvisas till delårsrapporten. Belopp har i vissa fall avrundats. Uttalanden om mål, ambitioner och framtida utveckling är inte prognoser eller garantier för framtida utfall. Informationen utgör inte investeringsrådgivning eller ett erbjudande att köpa eller sälja finansiella instrument.

Vad är Siljansvik?

Siljansvik är ett aktivt ägar- och investeringsbolag med fokus på lokalt förankrade företag inom energi och digital infrastruktur.

Bolaget investerar bland annat i elproduktion, vindkraft, elhandel, elnät, fibernät och fjärrvärme. Siljansvik är både majoritetsägare och minoritetsägare, beroende på vilket ägande och partnerskap som bedöms skapa bäst förutsättningar för verksamheten.

Bland innehaven finns Dala Energi Kraftproduktion, Dala Vind, Dalakraft, Adven Siljan och Sambygd. Efter periodens utgång har Siljansvik även slutfört förvärvet av 51 procent av Kalmar Energi Försäljning.

Vad är Siljansvikmodellen?

Siljansvikmodellen bygger på att lokal förankring kombineras med långsiktigt kapital, industriell kompetens och ett aktivt ägande.

Siljansvik behöver inte äga hela företaget. I stället söker bolaget partners som bidrar med kompletterande styrkor. Det kan vara kommuner, regionala energibolag, industriella aktörer eller privata investerare.

Tanken är att företagen ska kunna behålla sin lokala identitet och kundnärhet, samtidigt som de får tillgång till större resurser för digitalisering, produktutveckling, effektivisering och framtida investeringar.

Kan ni ge några konkreta exempel på partnerskapsmodellen?

Kalmar Energi Försäljning är ett tydligt exempel. Siljansvik äger 51 procent och Kalmar Kommunbolag 49 procent. Därmed förenas Siljansviks kapital och erfarenhet av företagsutveckling med kommunens lokala förankring och långsiktiga ansvar.

I Dalakraft äger Siljansvik 24,5 procent tillsammans med Jämtkraft och Malung-Sälens Elverk. I Adven Siljan samverkar Siljansvik med Adven och Rättviks kommun. Sambygd ägs tillsammans med Nordion Energi samt kommunerna Rättvik, Leksand och Gagnef.

Gemensamt för dessa ägarstrukturer är att flera ägare bidrar med olika kompetenser, perspektiv och resurser.

Varför är lokal förankring en del av affärsmodellen?

Energi och digital infrastruktur är verksamheter som påverkar kunder, kommuner och lokalsamhällen under mycket lång tid. Lokal kunskap, förtroende och närhet till kunderna kan därför vara viktiga konkurrensfördelar.

Siljansvik ser inte lokal förankring och ekonomisk effektivitet som motsatser. Ambitionen är att kombinera lokal närvaro med den skala, kompetens och investeringsförmåga som behövs för att utveckla konkurrenskraftiga företag.

Vad betyder aktivt ägande?

Aktivt ägande betyder att Siljansvik inte enbart tillför kapital och väntar på finansiell avkastning. Bolaget arbetar tillsammans med övriga ägare för att utveckla företagens strategi, konkurrenskraft och långsiktiga värde.

Det kan exempelvis handla om att:

• formulera gemensamma ägarambitioner,
• följa verksamhetens resultat, risker och kapitalbehov,
• bidra med kompetens inom strategi, finansiering och företagsutveckling,
• identifiera möjligheter till samarbete och effektivisering,
• hjälpa företag att växa organiskt och genom förvärv,
• stödja investeringar i digitalisering, nya tjänster och kundlösningar, samt
• säkerställa en tydlig ansvarsfördelning mellan ägare, styrelse och företagsledning.

Aktivt ägande innebär inte att Siljansvik övertar företagsledningens dagliga ansvar. Ägarnas uppgift är att ange riktningen, skapa goda förutsättningar och följa upp utvecklingen. Styrelsen ansvarar för bolagets övergripande förvaltning och ledningen för den löpande verksamheten.

Hur kan Siljansvik vara en aktiv ägare med en minoritetspost?

Ett aktivt ägande kräver inte alltid en majoritet. Inflytandet utövas inom ramen för aktiebolagslagen, ägaravtal, bolagsstämmor och styrelsearbete.

Vi är en drivande kraft i ägardialogen och arbetar med att bolagen skall ha en tydlig ägaragenda, med ägardirektiv och/eller ägarnas intentioner som styrdokument.

När Siljansvik är minoritetsägare bygger modellen på att ägarna är överens om företagets långsiktiga inriktning. Siljansvik kan bidra med kapital, kompetens och utvecklingsinitiativ, men kan inte ensidigt styra ett intresseföretag. Det gör valet av partner och tydliga överenskommelser mellan ägarna särskilt viktiga.

Hur skapar aktiv ägarstyrning ekonomiskt värde?

Aktiv ägarstyrning kan skapa värde på flera sätt. Ett företag kan förbättra sin lönsamhet, stärka kundrelationerna, minska riskerna eller använda sitt kapital mer effektivt. Samarbete mellan flera portföljföretag kan också skapa skalfördelar inom exempelvis IT, administration, produktutveckling eller inköp.

Värdeskapandet behöver inte synas omedelbart. Investeringar i energiinfrastruktur, digitalisering och företagsutveckling har ofta långa tidshorisonter. Siljansvik bedömer därför utvecklingen över en affärscykel och inte enbart från kvartal till kvartal.

Vilka är Siljansviks viktigaste intäkts- och resultatkällor?

Siljansviks ekonomiska utveckling kommer huvudsakligen från investeringsportföljen: resultat, utdelningar och värdeutveckling i de företag som Siljansvik äger helt eller tillsammans med andra.

Därutöver kan värden uppstå genom företagsförvärv, omstruktureringar och försäljningar. Sådana resultat är normalt mer oregelbundna och bör inte betraktas som återkommande intjäning.

Hur redovisas resultatet från de ägda företagen?

Dotterföretag där Siljansvik har bestämmande inflytande konsolideras i koncernens redovisning. Det innebär att deras intäkter, kostnader, tillgångar och skulder ingår i koncernens räkenskaper.

Intresseföretag redovisas enligt kapitalandelsmetoden. Siljansvik redovisar då sin andel av företagets resultat, men inte hela företagets omsättning.

Ett redovisat resultat från ett portföljföretag är inte alltid detsamma som pengar som har betalats till Siljansvik. Kassaflöde till moderbolaget uppstår exempelvis genom utdelningar, återbetalning av lån eller andra beslutade överföringar.

Vad är investeringsportföljen?

Investeringsportföljen består av Siljansviks ägande i dotter- och intresseföretag samt aktieägarlån till dessa företag.

Per den 30 juni 2026 uppgick det uppskattade marknadsvärdet på ägandet och aktieägarlånen till cirka 1 432 miljoner kronor. Värdet är en bedömning från företagsledningen och baseras bland annat på tillgängliga marknadsdata, kassaflödesanalyser och tillämpliga värderingsprinciper.

Det är inte ett garanterat försäljningsvärde.

Vad är kapitalportföljen?

Kapitalportföljen består av kapital som ännu inte har investerats i dotter- eller intresseföretag. Kapitalet placeras huvudsakligen i marknadsnoterade aktie- och räntefonder med riskspridning och god likviditet.

Kapitalportföljen har två uppgifter:

• att skapa avkastning medan kapitalet väntar på nya investeringar, och
• att ge Siljansvik finansiell beredskap att genomföra förvärv och utveckla befintliga företag.

Tillgängligt kapital för investeringar, AFI, inklusive övriga likvida medel i moderbolaget, uppgick den 30 juni 2026 till cirka 971 miljoner kronor.

Hur samverkar de två portföljerna?

Kapitalportföljen är Siljansviks finansiella beredskap. När bolaget hittar en investering som uppfyller kraven på affärsmässighet, partnerskap och långsiktigt värdeskapande kan kapital flyttas från kapitalportföljen till investeringsportföljen.

Ett konkret exempel är förvärvet av 51 procent av Kalmar Energi Försäljning. Den preliminära köpeskillingen uppgick till 51,6 miljoner kronor och betalades kontant med medel från kapitalportföljen.

Efter förvärvet är kapitalet inte längre en finansiell placering. Det har blivit ett ägande i ett operativt företag där Siljansvik, tillsammans med Kalmar kommun, ska arbeta för att utveckla verksamheten och skapa långsiktigt värde.

Finansieras alla förvärv med kapitalportföljen?

Finansieringen bedöms från fall till fall. Enligt Siljansviks finansieringsprinciper kan kapitalanskaffning ske genom befintliga likvida medel, banklån, kontokrediter eller nyemission.

Dotterföretag kan även finansieras genom internbank eller extern finansiering. Intresseföretag kan finansieras genom aktieägarlån från delägarna, majoritetsägarens internbank eller extern finansiering.

Årsstämman har gett styrelsen ett bemyndigande att besluta om nyemission motsvarande en maximal utspädning om cirka 10 procent. Bemyndigandet är en möjlighet, inte ett beslut om att genomföra en emission.

Hur säkerställer Siljansvik att det finns tillräcklig likviditet?

Moderbolaget ansvarar för koncernens likviditetshantering. Planeringen sker genom löpande prognoser och en likviditetsreserv motsvarande cirka 18 månaders förvaltningskostnader.

Reservens uppgift är att säkerställa betalningsberedskapen. Den placeras kortsiktigt i svenska banker med hög kreditvärdighet. Därutöver kan kreditfaciliteter användas för tillfälliga eller medelfristiga likviditetsbehov.

Hur utvecklades Siljansvik under första halvåret?

Resultatet efter finansiella poster uppgick till 78,7 miljoner kronor, jämfört med 29,2 miljoner kronor under motsvarande period 2025.

Siljansviks resultat från koncern- och intresseföretagen uppgick till 31,7 miljoner kronor, jämfört med 19,0 miljoner kronor. Kapitalportföljen bidrog med ett finansiellt resultat på 58,6 miljoner kronor.

Resultatförbättringen hade därmed både en operativ och en finansiell komponent.

Varför blir inte 31,7 plus 58,6 miljoner kronor samma som koncernens resultat på 78,7 miljoner kronor?

Beloppen beskriver olika delar av koncernens resultaträkning och kan inte betraktas som ett fristående nettoresultat. Mellan dessa poster och resultatet efter finansiella poster finns bland annat moderbolagets förvaltningskostnader, koncernjusteringar och andra resultatposter.

Därför behöver investeraren läsa resultaträkningen som helhet och inte enbart lägga samman de två portföljernas bidrag.

Hur stor del av kapitalportföljens resultat är återkommande?

En betydande del av kapitalportföljens resultat under halvåret består av orealiserade värdeförändringar. Det innebär att marknadsvärdet på innehaven har stigit, men att vinsten ännu inte har realiserats genom en försäljning.

Om marknaden faller kan tidigare positiva värdeförändringar helt eller delvis vändas. Rapportens känslighetsanalys visar att en förändring av marknadsvärdena i aktiefondsportföljen med plus eller minus 10 procent skulle påverka resultatet med cirka plus eller minus 49,3 miljoner kronor.

Kapitalportföljens avkastning uppgick till 9,76 procent från förvaltningsstarten den 1 februari till den 30 juni 2026. Siljansvik betonar att denna utveckling inte bör ses som en ny normalnivå eller räknas om till en förväntad årsavkastning.

Hur har de operativa företagen utvecklats?

Samtliga företag i investeringsportföljen förbättrade sina resultat före skatt under första halvåret.

Dala Vinds EBITDA ökade till 13,5 miljoner kronor, jämfört med 1,0 miljon kronor. Förbättringen berodde både på gynnsammare elpriser och den pågående omställningen av verksamheten.

Dalakraft-koncernens EBITDA ökade till 58,5 miljoner kronor från 44,9 miljoner kronor, trots en fortsatt utmanande marknad.

Sambygds redovisade resultat påverkades bland annat av kostnader efter stormen Johannes, högre elpriser och en ändrad fördelning mellan investeringar och löpande driftkostnader. Den ändrade redovisningsprincipen påverkade resultatet men inte kassaflödet.

Varför passar Kalmar Energi Försäljning in i Siljansvikmodellen?

Förvärvet kombinerar flera delar av Siljansviks strategi:

• en stark lokal och regional marknadsposition,
• ett gemensamt ägande med en kommunal partner,
• möjlighet till samordning och gemensam utveckling inom elhandel,
• fortsatt lokal närvaro och lokalt varumärke, samt
• tillgång till kapital, industriell kompetens och en större utvecklingsplattform.

Kalmar Energi Försäljning har cirka 24 000 kunder och står för cirka 70 procent av elförsäljningen i Kalmar.

Hur påverkar förvärvet Siljansviks resultat?

Tillträdet skedde den 3 augusti 2026. Kalmar Energi Försäljning ingår därför inte i Siljansviks resultat för det första halvåret.

Från tillträdesdagen konsolideras bolaget som dotterföretag. Det kommer att öka Siljansviks redovisade omsättning väsentligt.

Kalmar Energi Försäljning redovisade för det första halvåret en omsättning på 215 miljoner kronor och ett resultat efter finansiella poster på 8,1 miljoner kronor. Dessa siffror avser Kalmar Energi Försäljning som fristående företag och ingår inte i Siljansviks halvårsresultat.

Ökad omsättning är inte i sig ett mått på värdeskapande. Det långsiktiga utfallet beror på bolagets framtida lönsamhet, kundrelationer, konkurrenskraft och förmåga att utvecklas tillsammans med övriga verksamheter.

Vad är skillnaden mellan substansvärde, NAV, AFI och TIC?

Begreppen beskriver olika delar av Siljansviks värde och ska inte blandas samman.

Substansvärde är det bokförda egna kapitalet, exklusive minoritetsintressen, dividerat med antalet aktier. Per den 30 juni uppgick substansvärdet till 152 kronor per aktie.

NAV, Net Asset Value, är företagsledningens uppskattning av marknadsvärdet på ägandet i investeringsportföljen efter avdrag för hänförliga skulder. Tillsammans med aktieägarlån uppgick värdet till cirka 1 432 miljoner kronor.

AFI, Available for Investment, är kapital som ännu inte har investerats i företag och som är tillgängligt för framtida investeringar. AFI inklusive övriga likvida medel uppgick till cirka 971 miljoner kronor.

TIC, Total Investable Capital, är summan av investeringsportföljens uppskattade värde och AFI. TIC uppgick till cirka 2 403 miljoner kronor, motsvarande cirka 175 kronor per aktie.

Är TIC på 175 kronor ett värde som aktieägaren kan räkna med att få?

Nej. TIC är ett alternativt nyckeltal och en bedömning av koncernens nettotillgångar, inte ett garanterat försäljningsvärde, en prognos för aktiekursen eller ett erbjudande till aktieägarna.

Värdet på de operativa företagen bygger på bedömningar och antaganden. Utfallet vid en faktisk transaktion kan bli både högre och lägre. Företagsledningens bedömda intervall uppgick på balansdagen till 157–202 kronor per aktie.

Investerare bör även skilja mellan TIC, bokfört substansvärde och aktiens marknadspris.

Vilka finansiella mål har Siljansvik?

Siljansviks mål, beräknade som ett genomsnitt över en affärscykel, är:

• årlig NAV-tillväxt på mer än 7 procent,
• årlig avkastning på AFI som överstiger inflationen med minst 3 procentenheter,
• årlig utdelning på mer än 2,50 kronor per aktie, samt
• årlig totalavkastning på mer än 7 procent.

Målen är långsiktiga ambitioner. De är inte prognoser eller garantier och kan underskridas under enskilda år.

Vilka är de viktigaste riskerna?

Siljansviks resultat och värde påverkas av flera risker:

• förändringar i elpriser och andra marknadspriser,
• väderförhållanden och produktionsvolymer,
• driftstörningar och tekniska risker,
• förändringar i lagar, skatter, tillstånd och regelverk,
• kapitalportföljens marknadsrisk,
• finansierings- och ränterisk,
• genomförande- och integrationsrisk vid förvärv,
• beroendet av fungerande samarbete mellan delägarna, samt
• osäkerhet i värderingen av onoterade företag.

Partnerskap minskar behovet av att en enskild ägare ska bära all kompetens och allt kapital, men innebär samtidigt att viktiga beslut behöver förankras mellan flera ägare.

Är delårsrapporten granskad av revisorn?

Nej. Delårsrapporten har inte varit föremål för granskning av bolagets revisorer. Rapporten är upprättad enligt årsredovisningslagen och K3.

Vad bör en aktieägare särskilt följa framöver?

En aktieägare bör framför allt följa:

• den operativa resultatutvecklingen i portföljföretagen,
• hur stor del av resultatet som är operativt respektive marknadsrelaterat,
• kassaflöden och utdelningar från de ägda företagen,
• hur kapitalportföljen används för nya investeringar,
• utvecklingen av Kalmar Energi Försäljning och den gemensamma elhandelsplattformen,
• förändringar i NAV, AFI, TIC och bokfört substansvärde,
• koncernens finansiering, risknivå och eventuella kapitalanskaffning, samt
• Siljansviks förmåga att skapa värde genom aktivt ägande och partnerskap.

Siljansviks utveckling bör bedömas över tid. Enskilda kvartal kan påverkas betydligt av elpriser, väder, redovisningseffekter och orealiserade förändringar i kapitalportföljens marknadsvärde.